回顾2025年，在硬通货与货币贬值的对冲交易中，贵金属以压倒性优势战胜了比特币。黄金创下历史性涨幅，全年飙升65%，而比特币同期则下跌7%。

截至去年八月，两种资产表现尚属同步，涨幅均维持在30%左右。然而此后黄金开启暴涨模式，比特币却急转直下，形成鲜明对比。

这一分化趋势印证了黄金在抗通胀叙事中的完胜，比特币则被远远抛在身后。自十月创下历史高点后，比特币已回调36%，目前仍在8万美元区间艰难盘整。

尽管价格表现疲软，资金流向却讲述着截然不同的故事。Bitwise董事总经理Bradley Duke指出，即便在黄金的爆发之年，2025年比特币交易所交易产品（ETP）的资金净流入仍超越黄金ETP。

2024年1月美国现货比特币ETF的推出，标志着机构采纳元年正式开启。进入第二年，尽管价格未能同步上行，机构参与度却持续保持强劲态势。

本轮比特币回调中最值得关注的现象，是ETF投资者展现出的惊人韧性。虽然价格下跌36%，但比特币ETF总资产管理规模（AUM）缩水幅度不足4%。

Checkonchain数据显示，美国ETF在十月峰值时持有137万枚BTC，至12月19日仍持有约132万枚。这表明抛售压力主要并非来自ETF持有者。值得注意的是，贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）在此次调整中进一步巩固主导地位，目前管理约78万枚BTC，市场份额逼近60%。

数据清晰表明，比特币此轮回调并非由ETF资金外流驱动。这或许预示着，在表面价格波动的背后，加密货币市场的底层结构正在发生深刻演变。